中国龙工：事迹略超预期 低估值高派息的优良工程机械企业 www.6300.net 2018-03-31中国工程机械信息网

事迹略超预期，保持高派息

中国龙工2017年实现营业收入89.9亿人平易近币，同比增加74.8%；实现归母净利润10.5亿人平易近币，同比年夜幅增加126.4%，略超市场预期；每股收益为0.24元人平易近币。2017年公司综合毛利率为26.6%，同比上升2.4个百分点，首要是受益在行业苏醒，产物发卖高速增加，范围效应加强；净利润率随之上升至11.6%，同比上升2.6个百分点。公司保持高派息政策，末期拟派息每股0.16港币，分拨利润占总净利润的52.7%，股息率到达5%。

各营业齐头并进，18年开局杰出

2017年公司各主营营业板块均实现了较好增加，且增速高在行业均值。此中，轮式装载机收入48.3亿人平易近币，同比增加84.6%；发掘机收入13.3亿人平易近币，同比增加126.7%；压路机收入1.2亿人平易近币，同比增加62.0%；起重叉车收入18.3亿人平易近币，同比增加49.7%；零件收入8.9亿人平易近币，同比增加38.3%。

进入2018年，公司开局杰出，四年夜板块的首要产物销量均实现了较好的增加。截大公司发布年度事迹日，公司三吨和以上年夜型装载机销量同比增加30%；发掘机销量同比增加88%；叉车销量同比增加35%，压路机销量同比增加45%。首要产物发卖增速高在行业。

解决外币告贷问题，汇兑损掉和所得税有望年夜幅下降

因为人平易近币对港币升值，17年龙工中国香港母公司从境内人公司的人平易近币告贷构成了汇兑损掉0.9亿人平易近币。为解决该问题，龙工经由过程境内人公司向中国香港母公司进行账面分红，消弭外汇风险敞口，因分红发生所得税1.9亿人平易近币。两笔费用合计2.8亿人平易近币，均为一次性费用。经由过程分红，该问题已获得解决，18年起公司事迹将不受影响，汇兑损掉和所得税有望年夜幅下降。

财政指标优良，发卖增加延续，保持“买入”评级

公司欠债率低；经营性现金流强劲；无汗青计提负开云体育app担。公司开年发卖数据增加强劲，连系年度事迹，我们上调公司2018-2020年收入猜测至109.6亿、126.4亿、139.4亿人平易近币，上调净利润猜测至13.2亿、15.6亿、17.8亿人平易近币，对应EPS别离为0.31元、0.36元、0.42元人平易近币。随盈利猜测上调方针价至4.20港元，对应2018年11倍PE，保持“买入”评级。

风险提醒：上游投资增速下行风险、海外拓展不顺风险、汇率波动风险

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