工程机械行业：利润弹性年夜年 竞争款式重构 www.6300.net 2018-03-30中国工程机械信息网

【研究陈述内容摘要】

利润弹性年夜年，竞争款式重构，布局性投资机遇，首推柳工

2018 年3 月，我们访问中国东、中、西部的9 个省分进行调研。从调研环境来看，旺季（3-5 月）销量或将超预期。我们估计3 月挖机销量增速为30%~50%，对挖机行业全年需求谨严乐不雅，估计2018 年全年增速为10%~20%。另外一方面，我们认为，2018 年或是工程机械行业利润弹性的年夜年，行业或将从头洗牌，国产优异厂商销量增速有望年夜幅跑赢行业。从事迹弹性和估值的角度，首推柳工，存眷三一重工、恒立液压。

草根调研反馈：挖机旺季销量有望超预期

我们估计3月挖机行业销量同比增速在30%~50%之间，远快在1+2月14%的增加。我们认为，3 月发卖兴旺的缘由：1）本年下流复工的时候遍及偏早，机械开工率保持高位，好过客岁同期，下流需求首要来自在新农村扶植、铁路和公路投资；2）更新需求增添，以旧换新的比例一般在40-50%之间，部门地域在70%以上，首要是2010 年-2012 年的机械；3）厂商本年出力市占率晋升，经销商但愿在3-5 月份的发卖旺季多拿定单，以包管全年的发卖方针。

我们对挖机行业全年需求的判定：不变增加，谨严乐不雅

保持对全年挖机行业销量10%~20%的增速判定。这个判定的条件是2018年基建投资增速14%~15%之间，房地产投资增速在3.5%~4.5开云体育app%之间。这和我们对经销商草根调研获得的结论比力一致。全年挖机行业有望显现不变增加的态势，从走势上看，估计上半年的增速会快在下半年的增速。

2018 年有望成为工程机械利润弹性年夜年

我们认为本年工程机械收入会不变成长，本钱端压力和缓，毛利率将连结不变，资产负担客岁根基清算清洁。整体而言，我们认为本年有望成为工程机械利润弹性的年夜年。

行业竞争款式重构，带来布局性投资机遇，重点保举柳工

我们估计2018 年会是行业从头洗牌的一年，国产厂商的市场份额将进一步晋升，在新一轮的竞争中，个体优异厂商的销量增速有望年夜幅跑赢行业。我们延续保举2018 年事迹弹性最年夜，估值最低的柳工（2018 年猜测净利润8 亿/yoy150%，PE 为11.9 倍），年夜跌是很好的买入机遇。

风险提醒：宏不雅经济苏醒不和预期；基建与房地产投入不和预期；液压泵阀延续严重缺货致使供给不足。

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